Dự báo TTCK tuần từ 22/10 đến 26/10: Lá cờ tung bay?

Những phiên điều chỉnh mạnh đã không diễn ra trên thực tế. Cho dù thị trường tuần qua đã có ba phiên suy giảm liên tục vào giữa tuần, nhưng phiên phục hồi vào thứ Sáu đã khiến chỉ số VNIndex đóng cửa ở mức 1097.07 điểm, chỉ giảm 4 điểm so với cuối tuần trước.
Tình hình cũng đang diễn biến tương tự tại sàn giao dịch Hà Nội. Chỉ số HASTC-Index tuần qua vẫn tiếp tục tăng 10 điểm để đóng cửa ở mức 376,83 điểm. Mức tăng trưởng 44,6% của chỉ số HASTC-Index sau một tháng giao dịch vừa qua là mức tăng trưởng kỷ lục trong lịch sử thị trường chứng khoán Việt Nam, và có lẽ cũng rất hiếm xảy ra ở bất kỳ đâu trên thị trường chứng khoán thế giới.

Phân tích kỹ thuật: mẫu hình lá cờ tung bay?

Tại sàn chứng khoán Bảo Việt

Mẫu hình “lá cờ tung bay” là một trong các mẫu hình đáng tin cậy nhất của phân tích kỹ thuật. Lá cờ tung bay xuất hiện như một điểm dừng ở giữa một đợt tăng giá rất mạnh, chỉ báo thị trường sẽ tiếp tục tăng tốc đi lên sau đó.
Trong giai đoạn đầu của một uptrend mạnh, thị trường tăng giá nhanh, khiến đồ thị gần như một đường thẳng đứng. Đường thẳng này gọi là “cán cờ”.

Sau đợt tăng giá mạnh như vậy, thị trường phải chững lại. Nếu thị trường điều chỉnh chững lại, đi ngang và giảm nhẹ, đồng thời không có sự bán tháo cổ phiếu, thì khi đó đồ thị xuất hiện một “lá cờ” hình chữ nhật song song với trục hoành hoặc có chiều hơi dốc xuống.
Phần “lá cờ” chữ nhật là giai đoạn tích lũy của thị trường, phản ánh tâm lý lưỡng lự của các nhà đầu tư. Khi đó, triển vọng tăng trưởng của nền kinh tế và các cổ phiếu niêm yết vẫn rất lạc quan, tuy nhiên những cám dỗ hiện thực hóa mức lợi nhuận đạt được khiến một số nhà đầu tư đẩy mạnh bán ra. Kết quả là thị trường đi ngang trong một khoảng kháng cự và hỗ trợ hẹp.

Cán cờ và lá cờ đều đã xuất hiện trên đồ thị của VNIndex. Có 3 điều kiện quan trọng để mẫu hình lá cờ tung bay thực sự xảy ra:

- Khối lượng giao dịch giảm sút. Điều này đã đang xảy ra trong thời gian gần đây.

- Thời gian củng cố của phần hình vuông “lá cờ” không nên vượt quá 6 tuần, nếu không mẫu hình sẽ thất bại. Tốt nhất là thời điểm đột phá diễn ra trong khoảng thời gian 4 tuần. Trong trường hợp của VNIndex, thời gian tích lũy bắt đầu từ 1/10/2007. Do vậy, tuần tới nhiều khả năng sẽ là điểm breakout của lá cờ để tạo ra đợt bùng nổ tiếp theo. Dấu hiệu của đợt breakout là khối lượng giao dịch tăng mạnh khỏi mức trung bình sau một thời kỳ giảm sút.

- Chỉ số giá vào thời điểm breakout phải vượt qua ngưỡng kháng cự trên của lá cờ, tức tương đương với VNIndex ở mức 1110 điểm.

Nếu mẫu hình lá cờ tung bay được khẳng định và điểm breakout sớm xảy ra, VNIndex sẽ tăng trưởng thêm một mức ngang bằng với phần “cán cờ”, tức là khoảng 150 điểm, và VNIndex đạt giá trị xoay quanh mức 1250 điểm ngay trong tháng 11.

Hình mẫu "lá cờtung bay" lý thuyết.

Những sự vận động đối nghịch của thị trường

Biến động đối nghịch dễ nhận thấy nhất là sự tăng trưởng nóng của Sàn giao dịch Hà Nội và sự chững lại và giảm nhẹ của các cổ phiếu Sàn giao dịch Hồ chí Minh. Nhìn tổng thể đó là sự chững lại của các cổ phiếu nổi danh (bluechips) và sự gia tăng phi mã của các cổ phiếu nhỏ.

Tuy nhiên, biến động đối nghịch đó chỉ là sự phản ảnh bề nổi của một biến động đối nghịch khác đáng quan tâm hơn. Đó là sự giảm sút mua vào và tăng nhẹ bán ra của các nhà đầu tư nước ngoài, đối nghịch với việc tăng mua của các nhà đầu tư trong nước.

Các nhà đầu tư nước ngòai đang muốn gì? Phải chăng họ cho rằng giá cổ phiếu, đặc biệt các cổ phiếu bluechips đã ở mức cao và không còn khả năng tăng trưởng, do vậy họ ngừng mua vào?

Câu trả lời là không phải như vậy. Đa số các công ty niêm yết trên sàn (đặc biệt là các công ty lớn) đều đã có mức tăng trưởng lợi nhuận rất cao, từ 30% -100%, so với năm trước. Hệ số P/E forward 2007 của thị trường đang ở mức dưới 30, là mức chấp nhận được và thậm chí còn khá hấp dẫn so với các thị trường mới nổi khác. Có thể xét đến hai ví dụ về 2 công ty lớn dưới đây:

- Công ty Công ty Cổ phần Phát triển nhà Thủ Đức, mã cổ phiếu TDH. Lợi nhuận năm 2006 đạt 81 tỷ đồng, gấp đôi so với năm 2005. Lợi nhuận 6 tháng đầu năm 2007 đã đạt 73 tỷ đồng, gần tương đương với lợi nhuận năm 2006. Trong khi đó ngành kinh doanh của TDH thường đạt lợi nhuận tốt vào hai quý cuối năm (lợi nhuận quý 4 năm 2006 của TDH lớn hơn tổng lợi nhuận của cả 3 quý đầu năm gộp lại). Do vậy, nhiều khả năng lợi nhuận cả năm 2007 của TDH sẽ tăng mạnh so với năm 2006.

EPS của TDH trong năm 2007 có thể lên tới 10.000 đ. Với kết quả kinh doanh tăng trưởng 100% mỗi năm, việc giá cổ phiếu TDH tăng trưởng 50-100% mỗi năm là có thể hiểu được. Trong khi đó, mức giá của TDH hiện nay là xấp xỉ 200.000 đ/cổ phiếu, đúng bằng mức giá của ngày 5/1/2007. Bất chấp đà tăng trưởng lợi nhuận cực mạnh, cả năm nay cổ phiếu TDH không hề tăng giá. Như vậy, giá cổ phiếu TDH ở mức hiện nay là rất hấp dẫn đối với các nhà đầu tư.

- Công ty Công ty cổ phần Đại lý Liên hiệp vận chuyển (GMD: HOSTC). Lợi nhuận năm 2006 đạt 160 tỷ đồng, 6 tháng đầu năm 2007 đạt trên 100 tỷ đồng. Đầu năm 2008, dự án xây dựng cao ốc tại đường Lê Thánh Tôn sẽ đi vào sử dụng (đã có hợp đồng thuê nhà dài hạn lấp kín 100%) mang lại cho GMD 80 tỷ lợi nhuận mỗi năm.

Cùng với việc khai thác các hướng kinh doanh khác, lợi nhuận dự kiến năm 2008 của GMD lên tới trên 300 tỷ đồng (theo tuyên bố của lãnh đạo công ty), tức gần ngang với số vốn điều lệ của GMD. Khi đó chỉ số EPS của GMD ở mức xấp xỉ 10000 đ, và mức giá 140.000 hiện nay sẽ trở nên quá rẻ. Với mức P/E chấp nhận được vào khoảng 25 lần, giá của GMD vào cuối năm 2008 phải ở mức trên 250.000.

Đó chỉ là hai trong nhiều ví dụ cho thấy triển vọng tăng giá từ 30% đến 100% trong vòng 6-12 tháng tới của các cổ phiếu lớn là khá sáng sủa. Giá cổ phiếu hiện nay, đặc biệt các cổ phiếu bluechips tăng trưởng tốt, đang ở mức chấp nhận được và xứng đáng để mua vào cho đầu tư trung hạn và dài hạn.

Thể hiện rõ nhất điều này là các nhà đầu tư nước ngoài hầu như luôn giữ tối đa 49% sở hữu đối với các công ty lớn như TDH, GMD, REE hay SAM. Họ hầu như không bán ra cổ phiếu của các công ty này trong mọi bối cảnh thị trường. Điều đó cho thấy các nhà đầu tư nước ngoài vẫn đang đánh giá rất cao triển vọng kiếm lợi nhuận từ thị trường chứng khoán Việt Nam trong trung hạn và dài hạn.

Vậy tại sao các nhà đầu tư nước ngoài lại giảm mua thời gian vừa qua:

- Có một sự đồng điệu trong việc mua vào và bán ra của các nhà đầu tư nước ngoài. Nhiều nhà phân tích đã nói về một “liên minh làm giá”, muốn lái thị trường theo hướng có lợi cho việc đàm phán giá cả với Vietcombank và các đại gia khác. Rõ ràng các nhà đầu tư nước ngòai hiểu rằng chỉ cần họ duy trì mức mua vào tích cực như hồi cuối tháng 9 thêm vài tuần nữa thì thị trường đã vượt qua mốc 1170 điểm. Ở thời điểm hiện nay, đó chưa phải là mong muốn của họ. Tuy nhiên đó chỉ là những suy đoán không có căn cứ hỗ trợ.

- Một số nhà đầu tư nước ngoài đạt lợi nhuận kỳ vọng đã bán ra. Lợi nhuận kỳ vọng của các nhà đầu tư thận trọng thường đặt ở mức dưới 15%. Khi đạt lợi nhuận 15%, họ sẽ bán ra bất kể bối cảnh thị trường đang lạc quan đến mức nào.

- Khối lượng tiền cần giải ngân của các quỹ đầu tư nước ngoài vẫn đang rất lớn (thể hiện qua việc nguồn cung USD tăng mạnh và NHNN đang phải cân nhắc mua vào USD nhằm bình ổn thị trường), do vậy khối đầu tư nước ngoài phải có chiến lược kìm nén đà tăng của thị trường để tiếp tục thu gom cổ phiếu.

Câu hỏi tiếp theo là liệu các nhà đầu tư nước ngoài có tiếp tục giữ được sự đoàn kết và đồng điệu trong việc giảm mua vào hay không? Và họ kiềm chế mua vào trong thời gian bao lâu? Đây là câu hỏi khó trả lời. Tuy nhiên, nhiều khả năng các nhà đầu tư nước ngoài sẽ không duy trì lâu được điều này vì hai lẽ:

- Áp lực giải ngân. Từ nay tới cuối năm chỉ có IPO VCB là đáng kể. Các cuộc IPO lớn khác hầu hết đã được rời sang năm 2008.

- Áp lực có bảng thành tích tốt vào cuối năm tài chính. Các quỹ đầu tư mong muốn thị trường ở mức giá cao vào cuối năm, qua đó có bảng báo cáo kết quả kinh doanh tốt cho những người góp vốn, và là cơ sở để kêu gọi thêm nguồn vốn cho quỹ.

- Áp lực cạnh tranh. Một quỹ đầu tư xé rào mua vào là đủ để khiến cho sự đoàn kết của các nhà đầu tư nước ngoài tan vỡ.

Đấu giá IPO VCB

Đang có nhiều nguồn tin vỉa hè trái ngược nhau liên quan đến việc IPO VCB, đặc biệt là giá bán cho nhà đầu tư chiến lược. Theo chúng tôi, những nguồn tin vỉa hè đó đều không đáng tin cậy. Đáng chú ý là các cổ phiếu ngân hàng trên thị trường niêm yết và OTC vẫn đang được tích cực mua vào và tăng giá khá mạnh trong thời gian gần đây.

Hơn nữa, giá bán cho nhà đầu tư chiến lược không phải là nhân tố quyết định thành công của vụ IPO VCB. Điều quan trọng là những nhà đầu tư chiến lược đó là ai, và những cam kết, giúp đỡ của những đầu tư chiến lược đó với VCB. Trong mọi trường hợp, giá bán cho nhà đầu tư chiến lược ở mức trên 6x đều được coi là thành công.

Chỉ số lòng tin của nhà đầu tư (Investor Confidence Index -ICI)

Tại các thị trường chứng khoán mới nổi như Việt Nam, tâm lý của nhà đầu tư có vai trò quyết định diễn biến của thị trường. Tâm lý của nhà đầu tư được phản ánh một phần qua kết quả các tin nhắn soạn theo mẫu: CKI xxxx.xx gửi đến 8599 để dự đóan giá trị của VNIndex trong ngày (xxxx.xx là giá trị VNIndex dự đoán). Sau 5 giây, người nhắn tin sẽ được tin nhắn phản hồi bao gồm thông tin về giá trị VNIndex ước tính và danh sách 5 cổ phiếu nên quan tâm (tổng hợp dựa trên kết quả các tin nhắn gửi đến chương trình CKI và CKH.). Thông tin phản hồi chỉ có giá trị tham khảo.
Hiện nay, dữ liệu tập hợp từ chương trình tin nhắn CKI chưa đủ lớn để xây dựng chỉ số ICI. Tuy nhiên, tổng hợp sơ bộ từ các tin nhắn gửi đến chương trình, có thể thấy giá trị VNIndex dự đoán vẫn cao hơn giá trị VNIndex thực tế. Điều này cho thấy tâm lý của các nhà đầu tư đang khá lạc quan.

Sự sụt giảm của thị trường chứng khoán Mỹ

Ám ảnh bởi ngày thứ Hai đen tối cách đây 20 năm, thị trường chứng khoán Mỹ đã sụt giảm mạnh vào phiên giao dịch cuối tuần trước. Chỉ số DowJones mất gần 400 điểm. Tuy nhiên, đa phần các phân tích của các chuyên gia chứng khóan Mỹ đều cho rằng đó chỉ là một sự sụt giảm nhất thời mang tính tâm lý hơn là phản ánh các nhân tố cơ bản của thị trường. Do vây, nhiều khả năng thị trường chứng khóan Mỹ sẽ phục hồi vào tuần sau.

Kết luận và khuyến nghị

Thị trường tuần tới sẽ có nhiều diễn biến rất thú vị và quan trọng. Không loại trừ những thông tin đầu tiên về việc lựa chọn nhà đầu tư chiến lược của VCB sẽ được tiết lộ trong tuần tới.

Mô hình lá cờ tung bay có thể xảy ra breakout trong tuần tới, với tín hiệu quan trọng nhất là khối lượng giao dịch gia tăng, đặc biệt là khối lượng giao dịch của nhà đầu tư nước ngoài. Nếu giá trị giao dịch của nhà đầu tư nước ngoài đạt trên 300 tỷ đồng/ phiên, gần như chắc chắn thị trường sẽ tăng mạnh. Mốc 1200 điểm không phải là quá xa.

Trong các tuần trước, chúng tôi đã liên tục khuyến nghị các nhà đầu tư mua vào các cổ phiếu Penny stocks. Hầu hết những cổ phiếu loại này đều đã tăng giá và giảm dần sức hấp dẫn.

Tại thời điểm hiện nay, chúng tôi cho rằng đối tượng cổ phiếu đáng xem xét nên là các cổ phiếu bluechips có kết quả kinh doanh 3 quý năm 2007 ấn tượng ở sàn TP. Hồ Chí Minh. Đặc biệt chú ý tới các cổ phiếu bất động sản, cổ phiếu ngành vận tải đường biển và cổ phiếu ngành cao su.

Nhóm Hà Nội - Boston (Vietnam Report Co,) (Bản tin này đồng thời được đăng trên Báo Thị Trường, số ra ngày thứ 2, 22/10/2007)